2010年08月

30 10:12:07

好的投资人 分类：投资　阅读数：2889　评论数：21　推荐数：78

真正好的投资人，看问题的角度都与别人不同。有人认为消息才是最重要的。在股市中，消息灵通确实有一定的优势。但是，消息的及时性无法比得上不同的视角。因为及时的消息只是在同一域中有一个时间的提前量，而不同的视角往往是另外一个域的。这就好像蜜蜂能看到偏振光，但人不行。蜜蜂可以凭借偏振光导航，但人只能依靠其他的。又比如看上证指数，在时域看到的是上上下下随时间的变化。而经过傅立叶变换后，在频域则看到的是21个月的周期波动。当然，巴菲特看到的与别人更不相同。从这个意义上讲，我们与巴菲特是不同世界的人。做一个好的投资人，实际上是在寻找另外一个世界。

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2010年08月

23 08:33:52

从投资者的角度看国美之争 分类：投资　阅读数：3234　评论数：42　推荐数：84

“美国的投资者已经只拥有D级的股票。A、B、C级股票的拥有者是对企业征所得税的联邦、州、市级政府。确实，那些“投资者”并不拥有企业的资产。但是，他们却获得企业盈利的主要一块。D级股票拥有者把盈利再投入来积累资本。增加的资本所创造的盈利却被政府收走。” ——巴菲特《通货膨胀如何欺诈股票投资者》
投资者，天生就是弱者。巴菲特说美国的投资者只拥有D级的股票。而中国投资者则可能连F级股票都很难拥有。各级政府的A、B、C级股票通过税收获得稳定回报，企业即使倒台也没什么损失。而企业的大股东，管理层至少拥有D、E级股票。他们可以控制公司，可以利益输送，可以用投资者的钱给自己发各种好处。他们掌握所有的内部信息...

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2010年08月

19 18:01:56

联想第一财季业绩点评 分类：投资　阅读数：2002　评论数：48　推荐数：41

联想于8月19日发布了2010/11财年第一财季（2010年4-6月）业绩。主要点评如下：
成熟市场不成熟，新兴市场太年轻
第一财季，所有成熟市场，包括美国、欧洲等，销售额18.18亿美金，而税前收入总共才区区8.9万美金。没错，就是捌万玖千美元整。这还比不上杨总一个月的收入，真是鸡肋。一个真正的“成熟”市场，盈利至少要在这个数字后面加三个零才行。而新兴市场则继续亏损2500万美金。由于市场份额还只有5%左右，看来目前以利润换市场的策略还将持续，离给公司贡献利润还很远。
中国区压力很大
联想的核心是中国。海外指望不上，只有靠中国了。中国区的表现对联想至关重要。由于利润率具有季节性，同一季度的横...

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2010年08月

19 06:09:46

透过统计看宏观经济指标：GDP 分类：经济　阅读数：1531　评论数：15　推荐数：22

在所有宏观经济指标中，GDP恐怕是最重要的一个。全国上下，无不为这个数据而痴狂。由于GDP涉及到经济的几乎所有方面，作为一般的投资者，根本不具备测量这个数据的能力。但是，根据历史数据，进行统计分析，我们仍然可以找到一定的规律。
我认为有两个数据和GDP关联比较大：货运量和用电量。
货运量
一般来讲，经济增长越快，货运量越多。通过分析过去30年的全国货运量增长和GDP增长的关系，我发现两者具有很强的相关性，线性模型能够解释40%的统计相关性。

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2010年08月

18 15:06:12

透过统计看宏观经济指标：M1的影响 分类：经济　阅读数：984　评论数：8　推荐数：14

M1的影响有多大？M1的滞后作用是多少个月？我用2001年以来的月度M1增长和CPI及PPI数据进行了相关系数分析。

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2010年08月

17 05:31:01

透过统计看宏观经济指标：M2的影响 分类：经济　阅读数：1583　评论数：16　推荐数：32

M2的影响有多大？M2的滞后作用是多少个月？我用2001年以来的月度M2增长和CPI及PPI数据进行了相关系数分析。

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2010年08月

14 13:52:50

透过统计看宏观经济指标：CPI和M2 分类：经济　阅读数：2261　评论数：24　推荐数：61

我对从1990年起到2009年的20年的一些宏观经济数字进行了统计分析，通过统计的方式对这些数字进行了解读。
宏观经济的指标有很多，普通人最关心的可能就是CPI。
首先看一些与CPI有关的指标的相关性：

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2010年08月

12 16:15:49

茅台的预收款之谜 分类：分析　阅读数：3617　评论数：13　推荐数：55

茅台是许多人喜爱的公司。但是，最近几年茅台的销售额起伏很大，而终端需求却并没有这么巨大的变化。由于茅台酒供不应求，茅台有大量的预收款。有人曾经想通过预收款的情况间接预测茅台的销售额增长。但是，从下面的图可以看出，自从2007年开始，茅台的预收款和销售额增长发生了背离。那么茅台的预收款到底是怎么回事呢？

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2010年08月

05 07:10:20

7月份CPI及PPI预测 分类：经济　阅读数：1495　评论数：14　推荐数：29

根据我的统计模型估计，7月份CPI为3.17%左右，PPI为5.59%左右。

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2010年08月

04 18:20:42

凯利判据与投资 分类：投资　阅读数：1277　评论数：14　推荐数：19

凯利判据虽然是一种非常有用的工具，但在投资领域的应用并不多。除了量化投资者之外，对凯利判据比较认同的著名投资人只有Legg Mason基金的Bill Miller。在2006年的Wesco股东大会上，有人问芒格是否会用凯利判据确定投资规模的大小。芒格回答说凯利判据无法应用于他所经营的投资中。但是，芒格认为凯利判据的主旨是有道理的，与他自己的行为方式很像。
凯利判据的投资方式最大的特点和问题是高度集中投资。当获胜的概率很大，潜在回报超出潜在损失时，依照凯利判据，需要把投资集中于少数几个投资对象上。由于投资高度集中，其波动性也非常大。这对一般投资人很难接受。
与凯利判据的集中投资方式相反，马柯维茨的现代...

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2010年08月

03 08:15:30

苹果iPad蚕食传统笔记本市场 分类：分析　阅读数：1481　评论数：5　推荐数：19

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2010年08月

01 11:57:19

7月A股估值与长期回报预测 分类：投资　阅读数：2522　评论数：24　推荐数：48

A股在7月反弹后处于什么水平，未来长期回报如何？我认为目前A股总体估值比较合理。在目前这个价位投资A股，未来10年的年平均回报率有可能达到6.8%左右。
我采用7年平均周期调整后市盈率（CAPE）对A股的整体估值进行判断。在7年CAPE中，我做了三个调整：第一，用CPI对历史盈利及股价进行了调整。第二，采用了过去7年的历史盈利进行平均。第三，对年度数据进行了平滑整理。
为了判断股市的整体估值，我选取了50个有代表性的A股公司用CAPE建立了模型。

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2010年07月

30 07:11:12

赌的学问 分类：分析　阅读数：4158　评论数：46　推荐数：40

都说A股是赌场，但是赌也是有学问的。凯利公式就是这样一种学问。这个公式要解决的是赌博者多次下注时每次投入本金的最佳百分比。利用这个最佳百分比，赌博者可以获得最大的财富增长。
假设用投掷硬币的方式赌博。正面赢，获得下注的等额回报。反面输，损失全部下注。假设正面的概率为p，反面的概率为q，每次下注占本金的比例为f，原始本金为x，每次下注则为xf。那么选取什么样的f值能让n次投注后的财富增长最多呢？这就是凯利公式要解决的问题。

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2010年07月

26 08:58:08

关于《买房还是租房》一文的问题 分类：房产　阅读数：2724　评论数：19　推荐数：31

在发表了《买房还是租房》一文后，很多人进行了质疑。大家的疑问集中于两点：第一，3%的通货膨胀假设过低。第二，8%的投资回报率过高。
我的观点如下：
通货膨胀
未来20年平均通货膨胀3%是一个合理的假设。如果未来实际通胀水平高于3%，在其他条件不变的情况下，需要在更低的租售比价位买房才更值。当通胀水平更高时，存款利率从长期看将更高。政府为了保持银行系统的稳定，必须保持存贷款的息差，因此按揭贷款的利率也将随通胀水平的提高而升高。在其他条件都不变的情况下，按揭贷款利率对买房/租房曲线的影响如下：

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